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STOCK RESEARCH REPORT

300373扬杰科技2026年7月14日分析报告

300373 扬杰科技 深度分析

> 数据日期：2026-07-14（最新交易日） > 报告生成：2026-07-14 > TASK=single_stock_deep_analysis

一、当前结论

**结论：重点关注** **评分：80/100** **风险等级：中** **交易定位：中线/波段（等回调至MA60附近）**

核心判断：扬杰科技是国内功率半导体IDM龙头，产品覆盖MOSFET/IGBT/SiC器件/二极管等全品类，深度受益于AI服务器电源、新能源汽车、光伏逆变器等下游高景气。2026Q1归母净利3.79亿（+41.0%），Q1预增20-40%而实际增长41%，连续超预期。2025年全年净利12.45亿（+25.6%），ROE 13.7%、ROIC 9.5%，盈利能力稳健。当前PE 48.9倍对应2025年净利，前瞻PE若按全年16-18亿利润约34-39倍——对于功率半导体龙头合理。股价6月底从99元涨至157元（+58%），近两周快速回调至113元（-28%），MACD死叉+K线破位需要等待企稳，但中长期产业逻辑坚实。

二、公司与主营业务

  • **全称**：扬州扬杰电子科技股份有限公司
  • **上市日期**：2014年1月23日（深交所创业板）
  • **申万行业**：电子/半导体
  • **注册地**：江苏扬州
  • **主营业务**：功率半导体器件（MOSFET、IGBT、SiC、二极管、整流桥等）的研发、生产和销售

扬杰科技是国内少数具备功率半导体全产业链（IDM模式）的企业之一，拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试一体化能力。产品广泛应用于：①消费电子（快充/适配器）；②汽车电子（新能源汽车OBC/电驱）；③工业控制（变频器/伺服）；④光伏（逆变器）；⑤AI数据中心（服务器电源）。在SiC（碳化硅）和IGBT等高端功率器件领域持续推进国产替代，是国内功率半导体行业的头部企业之一。

三、基本面分析

3.1 营收与利润趋势

| 年度 | 营收(亿) | 营收增速 | 归母净利润(万) | 净利增速 | 毛利率 | 净利率 | |------|---------|---------|---------------|---------|--------|--------| | 2022A | 54.0 | - | 10.94亿 | - | 21.7% | 20.2% | | 2023A | 54.1 | +0.1% | 9.22亿 | -12.8% | 30.3% | 17.0% | | 2024A | 60.3 | +11.5% | 10.01亿 | +8.5% | 33.1% | 16.6% | | 2025A | 71.3 | +18.2% | 12.45亿 | +25.6% | 34.3% | 17.5% | | 2026Q1 | 21.3 | +34.9% | 3.79亿 | **+41.0%** | 36.8% | 17.8% | | **2026Q1E** | - | - | **3.28-3.82亿** | **+20~40%** | - | - |

> Q1实际增长41%，超出预增区间上限，连续超预期。

3.2 盈利能力分析

  • **ROE**：2023年12.8%→2024年11.8%→2025年13.7%→2026Q1年化15.8%
  • ROE稳步改善，2026年有望突破15%，在中游制造中属于优秀水平
  • **ROIC**：2023年10.0%→2024年8.5%→2025年9.5%→2026Q1年化12.5%
  • ROIC恢复至接近2023年水平，资本效率好转
  • **毛利率**：2023年30.3%→2024年33.1%→2025年34.3%→**2026Q1年36.8%**
  • 毛利率持续提升，4年累计+15pct（21.7%→36.8%），产品结构升级+规模效应显著
  • Q1毛利率36.8%创新高，高毛利率的SiC/IGBT/车规级产品占比提升
  • **净利率**：稳定在16-18%，属于制造业中优质水平
  • 利润增速（+41%）显著高于营收增速（+35%），经营杠杆效应明显

3.3 资产负债与现金流

  • **资产负债率**：2023年31.2%→2024年35.8%→2025年40.7%→**2026Q1年39.4%**，温和上升但仍健康
  • **流动比率**：1.58（2026Q1），速动比率良好
  • **存货**：2026Q1存货16.6亿（vs 2025年末16.3亿），稳定
  • **应收账款**：2026Q1应收19.1亿（vs 2025年末18.6亿），同步增长
  • **经营现金流（OCF）**：2023年8.99亿→2024年13.92亿→**2025年17.03亿**，逐年改善
  • OCF/净利比：2025年137%，现金流质量优良
  • **自由现金流（FCF）**：2024年7.85亿→**2025年11.36亿**，FCF大幅改善
  • 2026Q1 FCF为-3.3亿，季节性因素（Q1通常为投资支出高峰），不影响全年判断

3.4 估值分析

| 指标 | 当前值 | 2026年区间 | 分位判断 | |------|--------|-----------|---------| | PE(TTM) | 48.9 | 29.1 - 67.9 | 中等 | | PB | 6.21 | 3.8 - 8.6 | 中等 | | 总市值 | 616亿 | 360亿 - 856亿 | 中等 |

  • 以2025A净利12.45亿计算PE=49.3倍
  • 以2026E全年净利16亿（Q1 3.79亿×4=15.2亿，考虑增长16亿+）计算前瞻PE=**38.5倍**
  • 以2026E全年净利18亿计算前瞻PE=**34.2倍**

**估值判断**：前瞻PE 34-39倍，对于一家ROE 14-16%、利润增速25-40%的功率半导体龙头来说处于合理区间。A股可比公司（斯达半导、时代电气、士兰微等）PE在30-60倍区间，扬杰处于中等偏下。若看PEG，40%增速对应49倍PE的PEG约1.2，不便宜但也非高估。

3.5 基本面核心矛盾

**优势**：

  • IDM全产业链布局，技术壁垒和成本管控能力优于Fabless竞争对手
  • 毛利率持续提升（21.7%→36.8%），产品结构升级（SiC/IGBT/车规占比提高）
  • Q1连续超预期（预告+20~40%，实际+41%），利润加速释放
  • 受益多个下游高景气赛道：AI服务器电源+新能源汽车+光伏+充电桩
  • 现金流质量优良（OCF/净利比137%，FCF持续改善）

**隐患**：

  • 功率半导体行业竞争加剧（国内Fabless厂商大量涌入中低端MOSFET）
  • SiC产能投入大、回报周期长（2026Q1 FCF为负，资本开支增加）
  • 资产负债率从31%升至40%，虽仍在健康区间但趋势值得关注
  • 下游消费电子/家电等传统业务占比仍高，受宏观周期影响
  • 海外收入占比高（约40-50%），汇率波动影响利润

四、行业与主线匹配

4.1 行业定位

  • **申万一级**：电子
  • **申万二级**：半导体
  • **实际赛道**：功率半导体IDM（国内龙头之一）
  • **概念标签**：功率半导体、SiC碳化硅、IGBT、AI服务器电源、新能源汽车、光伏逆变器

4.2 当前板块热度

半导体板块是当前市场核心主线之一。扬杰科技6月底从99元启动涨至7月1日高点157元（+58%），随后进入回调。7月2日大跌10.8%触发获利了结，7月10日再跌13.1%，两周从高点回落28%。当前处于暴力拉升后的技术性调整阶段，板块整体热度仍在但个股分化明显。

4.3 与主流主线关系

  • **AI算力**：重要受益。AI服务器功耗急剧上升（单台GPU服务器功耗10kW+），功率半导体（MOSFET/IGBT/GaN）在服务器电源中用量大增，扬杰科技深度受益
  • **新能源汽车**：核心受益。电动车单车功率半导体用量约300-500美元（是燃油车5-10倍），SiC器件渗透率快速提升
  • **光伏/储能**：持续受益。逆变器是功率半导体重要应用场景，光伏装机增长直接拉动需求
  • **国产替代**：功率半导体是国产替代进展最快的芯片细分赛道之一，扬杰科技在MOSFET/IGBT/SiC领域全面追赶

4.4 行业内位置

扬杰科技是国内功率半导体IDM龙头之一，与华润微、士兰微并称"中国功率三强"。在消费级二极管/整流桥领域市占率全球第一，在MOSFET领域国内前三，IGBT/SiC领域正在快速追赶斯达半导和时代电气。差异化优势在于：①IDM模式（设计+制造+封测一体化），成本和质量管控更强；②产品线最全（从低端二极管到高端SiC全覆盖）；③海外客户覆盖广（三星、LG、松下等）。

五、技术面分析

5.1 价格走势

| 时间维度 | 表现 | |---------|------| | 2026年最低 | 67.47元（1月） | | 2026年最高 | 157.23元（6月30日） | | 最新收盘 | **113.30元**（7月14日） |

5.2 均线系统

  • **MA5**：121.99 → 股价在MA5下方（-7%），短线弱势
  • **MA10**：129.33 → 股价在MA10下方（-12%）
  • **MA20**：130.69 → 股价在MA20下方（-13%）
  • **MA60**：**103.09** → 中期支撑，距离现价约9%
  • **MA120**：90.44 → 半年线支撑
  • **MA250**：76.73 → 年线

5.3 技术指标（截至7月14日）

  • **MACD**：DIF=3.64, DEA=8.01, MACD柱=-8.73 → **零轴上方死叉且MACD柱持续扩大**，中期调整信号明确
  • **KDJ**：K=15.9, D=22.8, J=1.9 → KDJ进入20以下低位区，J值接近0，短期超卖
  • **RSI(6)**：31.1 → 接近超卖区
  • **RSI(12)**：42.6 → 偏弱
  • **RSI(24)**：50.0 → 中性

5.4 量价分析

  • 20日均量：约34万手
  • 7月14日成交量：30.5万手（量比1.06，缩量下跌）
  • 7月10日暴跌：37.7万手（放量下跌）
  • 7月2日大跌：29.9万手（放量下跌）
  • 缩量至30万手以下是好信号，说明抛压正在减轻

5.5 关键价位

| 类型 | 价格 | 含义 | |------|------|------| | 支撑1 | 110-113元 | 当前区间+6/16-17起涨平台 | | 强支撑2 | 100-105元 | MA60+心理整数关口 | | 支撑3 | 90-95元 | MA120 | | 压力1 | 128-137元 | 7月8-9日整理平台 | | 压力2 | 152-157元 | 年内最高区域 |

5.6 当前盘面判断

**中期上升趋势中的深度回调**。股价从99元涨至157元（+58%），回落至113元（-28%），回调幅度已超过50%的斐波那契回撤位置。MACD死叉+KDJ超卖（J=1.9），技术面仍有调整压力但已在超卖区。关键观察：若能在105-113元区间缩量企稳（日成交<25万手），则回调近尾声。若继续放量跌破MA60（103元），则调整级别加大。

六、资金面与市场情绪

6.1 主力资金流向

  • 7月14日净流入1.05万手（回调中首次净流入，积极信号）
  • 7月13日净流出0（持平）
  • 7月10日净流出5.7万手（恐慌性出逃）
  • 7月9日净流入1.6万手
  • 近5个交易日累计净流出约3.9万手，整体偏空但幅度可控

6.2 融资融券

  • 7月13日融资余额**20.67亿**，占流通市值约3.4%
  • 融券余额仅935万，做空力量极小
  • 融资余额较7月1日22.02亿下降6.1%，杠杆资金在高位小幅减仓
  • 7月13日融资买入2.8亿、偿还3.85亿，融资客仍在净偿还

6.3 股东结构

  • 最新股东户数（5月底）：**6.3万户**
  • 较5月20日的7.2万户减少12.5%，拉升初期筹码趋于集中
  • 较4月底的5.8万户略有增加但整体集中度尚可
  • 属于中小盘成长股的正常股东结构

6.4 资金面综合判断

高位回调中资金以温和流出为主，非恐慌性出逃。7/14出现净流入是积极信号但需观察持续性。融资余额小幅下降（-6%），杠杆资金有序减仓。整体资金面中性偏弱，等待净流入信号稳定后确认调整结束。

七、催化因素

  • **Q2/H1中报发布（7-8月，短期催化）**
  • Q1实际增长41%超预期，若Q2延续高增长则全年利润预期上调至16-18亿
  • 关注SiC和IGBT收入占比数据，验证产品结构升级逻辑
  • **AI服务器电源需求爆发（中长期核心催化）**
  • AI GPU功耗持续攀升（B200单芯片1000W+），服务器电源功率半导体用量同步暴增
  • 这是2026年新出现的增量市场，市场可能尚未充分定价
  • **SiC产能释放与客户导入（中期催化）**
  • 扬杰科技SiC MOSFET已量产，若进入主流车企/充电桩/光伏客户供应链，将打开第二增长曲线
  • SiC器件毛利率40-50%远高于传统硅基器件（30-35%），结构升级将推动利润率进一步上行
  • **新能源汽车下乡+充电桩建设政策**（中期催化）
  • 国内新能源车渗透率继续提升→单车功率半导体价值量增长
  • 充电桩建设加速→IGBT/SiC模块需求增长
  • **光伏逆变器出口恢复+国内装机旺季**（短期-中期）
  • Q2-Q3是光伏装机旺季，逆变器用功率半导体需求环比增长
  • 若海外逆变器库存去化完成，出口恢复将锦上添花

八、主要风险

  • **功率半导体价格竞争风险（核心风险）**
  • 中低端MOSFET/二极管领域国内Fabless厂商大量涌入→价格下行压力
  • 若价格战蔓延至IGBT领域，扬杰科技毛利率可能承压
  • **SiC产能过剩风险（中长期风险）**
  • 国内SiC衬底/器件产能大规模扩张（天岳先进、天科合达、三安光电等）
  • 若供给过剩，SiC价格可能快速下跌，压缩扬杰科技SiC业务的利润预期
  • **技术性调整延伸风险**
  • MACD死叉+跌破MA20/MA10/MA5，若MA60（103元）失守，可能回踩90-95元（-15%）
  • 此类调整在A股科技股中属正常波动，但持有体验较差
  • **下游消费电子需求不确定性**
  • 传统消费电子（家电/手机/PC）仍是扬杰科技重要收入来源
  • 若全球经济放缓→消费电子需求下滑→传统功率器件收入承压
  • **汇率风险**
  • 海外收入占比约40-50%，人民币升值将减少利润
  • 2026年美元走势受美联储利率政策和地缘政治影响，存在不确定性

九、交易纪律建议

> ⚠️ 以下内容仅供研究参考，不构成任何买卖建议。投资者应独立决策并承担风险。

**适合买入研究的条件**（任一满足）：

  • 股价回调至100-110元区间（MA60附近），且日成交量萎缩至25万手以下
  • MACD在零轴上方重新金叉+K线出现放量阳线确认调整结束
  • H1中报发布前若因大盘恐慌性杀跌至100元以下

**适合加仓研究的条件**：

  • 中报验证Q2利润延续40%+增速，全年利润预期上调至18亿+
  • SiC/IGBT收入占比突破20%，产品结构升级逻辑获验证
  • 股价在MA60附近缩量横盘5个交易日以上后放量突破MA20

**适合重仓研究的条件**：

  • 全年净利确定性达18-20亿（前瞻PE<35倍），且AI服务器电源业务收入占比突破10%
  • SiC进入主流车企Tier1供应商体系，打开三年增长逻辑

**需要降仓或回避的信号**：

  • 股价跌破MA60（103元）且放量，中期调整级别加大
  • Q2中报利润增速降至20%以下或毛利率低于32%
  • 功率半导体行业（MOSFET/IGBT）出现趋势性价格下跌
  • AI/新能源等下游需求出现明显恶化

**关键观察位**：

  • 110-113元（当前支撑+起涨平台）
  • 100-105元（MA60+强支撑，调整的底线）
  • 128-137元（反弹第一压力）
  • 152-157元（前高阻力）

十、数据状态

| 项目 | 状态 | |------|------| | 数据日期 | 2026-07-14 | | 是否降级 | 否 | | 股票基础信息 | ✅ 正常 | | 行情数据（日线） | ✅ 完整 | | 行情指标（daily_basic） | ✅ 完整 | | 技术因子（stk_factor） | ✅ 完整 | | 财务数据（fina_indicator） | ✅ 完整 | | 利润表（income_vip） | ✅ 完整 | | 资产负债表 | ✅ 完整 | | 现金流量表 | ✅ 完整 | | 资金流（moneyflow） | ✅ 完整 | | 龙虎榜 | ⚠️ 近期未上榜 | | 融资融券 | ✅ 完整 | | 股东户数 | ✅ 有数据（至5月底） | | 业绩预告 | ✅ 连续超预期（Q1预告+20~40%实际+41%） | | 行业分类 | ✅ 半导体 | | 数据补抓次数 | 0 |

**最低门禁**：

STOCK_BASIC_OK=YES ✅
AT_LEAST_ONE_MARKET_DATA_OK=YES ✅
AT_LEAST_ONE_FINANCIAL_DATA_OK=YES ✅
MINIMUM_DATA_GATE=PASS ✅

十一、一句话总结

扬杰科技是国内功率半导体IDM龙头，毛利率持续创新高（36.8%）+Q1连续超预期（+41%）+AI服务器电源打开增量空间，前瞻PE 34-39倍的估值在功率半导体板块中具备性价比；短期28%的暴力回调（157→113元）虽技术面偏弱，但产业逻辑坚实，适合在MA60（100-105元）附近重点关注。