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STOCK RESEARCH REPORT

300373扬杰科技2026年7月10日分析报告

300373 扬杰科技 深度分析

> TASK=single_stock_deep_analysis > 分析日期：2026年7月10日 > 数据截止：2026年7月9日收盘

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一、当前结论

  • **结论**：重点关注
  • **评分**：78/100
  • **风险等级**：中
  • **交易定位**：中线持有 / 波段操作

**核心判断**： 扬杰科技是国内功率半导体（分立器件）龙头，产品覆盖二极管、MOSFET、IGBT、SiC等全品类。公司营收从2021年43.96亿持续增长至2025年71.30亿，归母净利从2023年低谷9.24亿回升至2025年12.59亿（+36%），2026Q1单季净利3.85亿（同比+41%），增速加快。当前PE 54倍、PB 7.5倍，在半导体板块中估值相对合理。最大亮点是SiC和新能源车相关功率器件放量带动产品结构升级，毛利率从30%回升至36.8%（2026Q1）。股价近期随板块冲高后回调，从162元回落至136元，回调幅度约16%，提供了中线布局窗口。核心矛盾在于40.7%的资产负债率和持续高资本开支对现金流的压力。

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二、公司与主营业务

扬杰科技（300373.SZ）成立于2006年，2014年1月创业板上市，总部位于江苏扬州。主营功率半导体器件的研发、生产和销售。

核心产品线：

  • **功率二极管/整流桥**：传统优势产品，市占率国内领先
  • **MOSFET（中低压/高压）**：持续放量，受益新能源车/光伏/充电桩
  • **IGBT模块**：面向新能源车电驱/工业变频，正在快速扩张
  • **SiC（碳化硅）器件**：面向800V高压快充平台，前瞻性布局
  • **保护器件/晶闸管**：配套功率半导体产品

下游应用：新能源汽车（占比持续提升）、光伏逆变器、充电桩、工业电源、消费电子。申万分类：分立器件（三级）→半导体（二级）→电子（一级）。

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三、基本面分析

3.1 营收与利润

| 报告期 | 营收(亿) | 同比 | 归母净利(亿) | 同比 | 趋势 | |--------|----------|------|-------------|------|------| | 2021 | 43.97 | - | 7.68 | - | 高基数 | | 2022 | 54.04 | +22.9% | 10.60 | +38.4% | 增长 | | 2023 | 54.10 | +0.1% | 9.24 | -12.8% | 承压 | | 2024 | 60.33 | +11.5% | 10.02 | +8.6% | 恢复 | | 2025 | 71.30 | +18.2% | 12.59 | +25.6% | 加速 | | 2026Q1 | 21.30 | +34.9% | 3.85 | +41.2% | 加速 |

**关键判断**：2022年是上一轮景气高点，2023年行业去库存承压，2024年恢复增长，2025年加速（营收+18%、净利+26%），2026Q1增速进一步扩大到41%。公司正处于新一轮产品升级+需求扩张的上行周期。

3.2 盈利能力

| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026Q1 | |------|------|------|------|------|--------| | 毛利率 | 36.3% | 30.3% | 33.1% | 34.3% | 36.8% | | 净利率 | 20.2% | 17.0% | 16.6% | 17.5% | 17.8% | | ROE(摊薄) | 18.9% | 12.8% | 11.8% | 13.7% | 15.8%(年化) | | 经营现金流/营收 | 14.8% | 16.6% | 23.1% | 23.9% | 8.1% |

毛利率从2023年低点30.3%触底回升至2026Q1的36.8%，反映产品结构升级和规模效应。ROE 13.7%在半导体公司中属中等偏上。

3.3 资产负债表（2025年报/2026Q1）

| 指标 | 2025年报 | 2026Q1 | |------|----------|--------| | 总资产 | 166.8亿 | 169.3亿 | | 总负债 | 67.9亿 | 66.7亿 | | 资产负债率 | 40.7% | 39.4% | | 流动比率 | 1.48 | 1.58 | | 归母净资产 | 98.9亿 | 102.5亿 |

资产负债率约40%，在半导体制造业中适中。流动比率1.5-1.6，流动性偏紧但合理。持续资本开支导致负债率不低，需关注。

3.4 估值（截至2026.7.9收盘价136.62元）

| 指标 | 数值 | 判断 | |------|------|------| | PE(TTM) | 54.2倍 | 合理偏高 | | 静态PE(2025全年) | 约58.4倍 | 基于12.59亿净利 | | PB | 7.49倍 | 中等 | | PS(TTM) | 9.66倍 | 中等 | | 总市值 | 742亿 | - | | 流通市值 | 741亿 | 接近全流通 | | 总股本 | 5.43亿 | - |

若2026全年净利按Q1增速推算约17-18亿，则前瞻PE约41-44倍，处于半导体龙头合理区间。较688233（PE 339x）便宜一个数量级。

3.5 基本面核心矛盾

**优势**：

  • 功率半导体全品类布局，二极管/整流桥国内龙头地位稳固
  • 新能源车+光伏+充电桩多下游驱动，成长路径清晰
  • SiC/IGBT等高端产品放量，带动毛利率持续回升
  • 2026Q1净利增速41%超预期，增长加速信号明确

**隐患**：

  • 资产负债率40.7%，持续高资本开支（2025年投资现金流-18.6亿）对财务形成压力
  • 行业竞争加剧，国内功率半导体玩家增多，价格压力可能重现
  • 营收体量71亿对应742亿市值，PS约10倍并不便宜
  • 经营现金流/营收Q1降至8.1%，季节性偏弱需跟踪

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四、行业与主线匹配

  • **所属行业/概念**：分立器件（申万三级）、半导体、创业板、CSSW电子、绩优股
  • **当前板块热度**：半导体板块受AI和国产替代双主线驱动，整体热度较高
  • **与主线关系**：
  • **新能源车**：核心受益 —— 新能源车电驱/电控/OBC对功率器件需求持续增长
  • **AI/算力**：间接受益 —— AI服务器电源管理大量使用MOSFET/IGBT
  • **光伏储能**：直接受益 —— 逆变器/储能变流器核心器件
  • **充电桩**：直接受益 —— 高压充电模块对SiC/IGBT需求拉动
  • **国产替代**：核心逻辑 —— 功率半导体国产化率持续提升
  • **行业内位置**：功率半导体国内一线梯队，与士兰微、华润微、斯达半导并列，MOSFET/二极管市占率领先

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五、技术面分析

5.1 趋势描述

股价自2026年上半年从约74元启动，5月-6月加速上涨至162元历史新高（涨幅约119%）。6月29日单日涨10.45%创阶段天量后见顶，随后连续回调：7月2日跌10.8%、7月8日跌5.1%。7月9日反弹6.7%收于136.62元，回调幅度约16%。

当前处于**冲高回落后的修复阶段**，趋势尚未破坏。

5.2 关键价位

| 均线 | 价格 | 位置 | |------|------|------| | MA5 | 132.09 | 当前价上方 | | MA10 | 139.10 | 压力位 | | MA20 | 128.53 | 下方支撑 | | MA30 | 120.32 | 下方强支撑 | | MA60 | 101.21 | 下方极强支撑 |

  • **压力位**：140元（MA10附近）、150元（前高阻力）、162元（历史高点）
  • **支撑位**：128元（MA20）、122元（7/8低点）、120元（MA30）

5.3 量价分析

  • 近5日均量：25.1万手（回调缩量）
  • 近20日均量：31.6万手
  • 量比：0.79，缩量调整较为健康
  • 6月29日见顶日量能40.6万手，此后持续缩量

5.4 当前盘面判断

**回调修复**：经历两周快速回调后，7/9出现放量反弹（26.6万手），收盘站稳MA5和MA20上方。若后续能站稳140元（MA10），则确认修复有效；若再破128元，则可能测试120元支撑。当前MA20向上趋势完好，中线趋势未破坏。

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六、资金面与市场情绪

6.1 融资融券

| 日期 | 融资余额(亿) | 融资买入(亿) | 融资偿还(亿) | |------|-------------|-------------|-------------| | 6/26 | 19.56 | 5.58 | 5.77 | | 6/29 | 20.48 | 8.37 | 7.45 | | 6/30 | 21.00 | 7.14 | 6.63 | | 7/1 | 22.02 | 6.88 | 5.87 | | 7/2 | 22.32 | 5.09 | 4.79 | | 7/3 | 21.97 | 3.77 | 4.11 | | 7/6 | 22.02 | 4.13 | 4.07 | | 7/7 | 22.36 | 4.33 | 4.00 | | 7/8 | 22.01 | 3.67 | 4.02 | | 7/9 | 22.26 | 4.22 | 3.97 |

融资余额在7月初达到峰值22.3亿后小幅回落但仍维持高位22.3亿，杠杆资金并未明显撤退，与神工股份融资大幅下降形成对比——说明资金对扬杰科技的信心明显更强。

6.2 北向资金

港股通持股：3月底1025万股（1.88%），6月底降至564万股（1.03%），北向减仓约45%。需关注外资持续流出风险。

6.3 情绪判断

市场情绪从亢奋回归理性。融资盘韧性较强（未大幅撤退），但北向减仓明显。整体情绪偏中性，回调后资金面结构优于大多数同板块爆炒股。

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七、催化因素

  • **新能源车持续放量**：国内新能源车渗透率突破60%+，单车功率器件用量持续提升，IGBT/SiC模块渗透加速
  • **SiC器件量产突破**：800V高压快充平台推动SiC需求爆发，公司SiC产线若量产将是重大催化
  • **2026年中报（预计8月）**：Q1净利3.85亿（+41%），若Q2维持增速则上半年净利有望达8-9亿，显著超预期
  • **光伏/储能装机旺季**：下半年光伏抢装+储能招标旺季，功率器件需求有望进一步推升
  • **国产替代深化**：车规级功率器件国产化率仍低，政策推动下车企加速导入国产供应商

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八、主要风险

  • **行业竞争加剧风险**：国内功率半导体产能扩张潮中，价格战风险始终存在。2023年行业低谷期毛利率一度降至30%
  • **资本开支压力**：2025年投资现金流净流出18.6亿，资产负债率40.7%，若行业景气下行则现金流承压
  • **北向资金持续减持**：港股通持股比例从1.88%降至1.03%，外资流出趋势若延续将压制估值
  • **估值回调风险**：PE 54x在行业中不算贵但也不便宜，若业绩不及预期（如净利增速回落至20%以下），将面临杀估值
  • **技术路线风险**：GaN（氮化镓）在部分低压高频场景对Si/SiC形成替代，需跟踪技术路线变化

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九、交易纪律建议

> ⚠️ 以下不构成买卖建议，仅为研究参考

  • **适合买入研究的条件**：

回调至MA30附近（~120元）且放量企稳；或站稳140元确认短期修复有效

  • **适合加仓研究的条件**：

Q2业绩确认增速维持40%+且前瞻PE降至45x以下；SiC量产公告等新催化落地

  • **适合重仓研究的条件**：

前瞻PE降至35x以下（约对应股价100-110元）；同时行业景气确认上行且公司市占率提升

  • **需要降仓或回避的信号**：

跌破120元（MA30）且MACD转空；Q2业绩增速回落至20%以下

  • **关键观察位**：

上行：140元（能否有效站稳）、150元（前高阻力） 下行：128元（MA20支撑）、120元（MA30止损参考）

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十、数据状态

| 项目 | 状态 | 说明 | |------|------|------| | 股票基本信息 | ✅ | TuShare API | | 日线行情 | ✅ | 最近60个交易日 | | 估值数据 | ✅ | daily_basic | | 资金流 | ✅ | moneyflow | | 财务指标 | ✅ | 2021Q1-2026Q1 | | 利润表 | ✅ | 2021-2026Q1 | | 资产负债表 | ✅ | 2021-2026Q1 | | 现金流量表 | ✅ | 2021-2026Q1 | | 行业分类 | ✅ | 申万三级 | | 融资融券 | ✅ | 最近60交易日 | | 港股通 | ✅ | 2026Q1/Q2 | | 龙虎榜 | ❌ | 近日未上榜 | | 业绩预告 | ❌ | 无最新预告 | | 分红 | ❌ | 历史无分红 | | 股东人数 | ❌ | 无数据 |

**降级评估**：未降级。核心数据完备。

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十一、一句话总结

扬杰科技是功率半导体国产替代的核心标的，2026Q1净利+41%确认增长加速、毛利率回升至36.8%、SiC/IGBT布局清晰，PE 54倍在半导体板块中性价比突出；当前股价从高点回调16%提供了中线关注窗口，但需警惕资本开支压力和北向减持风险——整体是近期半导体板块中少数业绩与估值匹配度较好的品种。