603986 兆易创新 深度分析

> TASK=single_stock_deep_analysis > 数据日期：2026-07-13（分析基准日），行情截止 2026-07-10（最近交易日） > 数据来源：TuShare Pro API > 说明：本报告不构成买卖建议，仅作为研究参考。

---

一、当前结论

**结论：谨慎关注** **评分：72/100** **风险等级：高** **交易定位：短线/波段**

核心判断：

兆易创新是国内存储芯片+MCU双龙头，2025年营收92亿（+25.0%），归母净利润16.5亿（+50.0%），2026Q1营收41.9亿爆发式增长。最新业绩预告2026H1净利润69亿（+1099%），但需注意该暴增含重大非经常性损益（证券投资公允价值变动），扣非净利润需等正式半年报披露。存储芯片行业正处于供给紧张+量价齐升的超级景气周期，公司基本面确实在好转。但股价从5月20日408元→7月10日612元涨幅50%，且7月10日单日暴跌-7.76%（成交59.4亿创天量），放量冲高回落信号极为危险。最大矛盾在于：行业景气度极高+业绩暴增 vs 股价大幅上涨后高位放量暴跌+非经常性损益占比未知。

---

二、公司与主营业务

兆易创新（603986.SH）成立于2005年，2016年上交所上市，注册于北京。公司是中国领先的半导体设计公司，创始人朱一明为实际控制人（持股6.53%）。

**主营业务三大板块：**

• **存储芯片（NOR Flash + NAND Flash + DRAM）**：核心业务，NOR Flash全球市占率前三，是公司最大收入和利润来源，受益于AIoT、汽车电子、服务器等需求爆发；
• **微控制器（MCU）**：国内32位MCU龙头，面向工业控制、消费电子、汽车电子等领域，是公司第二大业务板块；
• **传感器**：指纹识别芯片等，业务体量较小。

公司是国内极少数同时具备"存储+MCU+传感器"三大产品线的半导体设计公司，受益于国产替代和行业周期上行的双重驱动。

---

三、基本面分析

3.1 营收与利润趋势（历史周期波动极大）

| 年度 | 营收(亿) | 同比 | 营业利润(亿) | 归母净利润(亿) | 同比 | |---|---|---|---|---|---| | 2021(顶峰) | 85.10 | +89.3% | 23.05 | 23.37 | +165.4% | | 2022 | 81.30 | -4.5% | 22.18 | 20.53 | -12.2% | | 2023(低谷) | 57.60 | -29.2% | 1.16 | 1.61 | -92.1% | | 2024 | 73.56 | +27.7% | 11.24 | 11.03 | +584.7% | | 2025 | 92.00 | +25.0% | 17.20 | 16.51 | +49.7% | | 2026Q1 | 41.90 | — | 16.17 | 14.58 | — |

半导体周期股特征极为明显：

• **2021年顶峰**：营收85亿、利润23.4亿（芯片短缺+涨价潮）
• **2023年谷底**：营收58亿、利润仅1.6亿（库存过剩+价格暴跌，利润蒸发93%）
• **2024-2026年复苏**：营收从74亿→92亿→Q1单季42亿，利润从11亿→16.5亿→Q1单季14.6亿

2026Q1单季营收42亿、利润14.6亿——单季利润已接近2025年全年！存储芯片涨价+出货量增长形成量价齐升。

**⚠️ 关键：最新业绩预告2026H1净利润69亿（+1099%），但含重大非经常性损益**

预告说明明确提到"公司持有的证券投资期末公允价值上升，相应确认的公允价值变动收益大幅增加"。考虑到2025年全年非经常性损益约5亿，2026H1的非经常性部分可能高达40-50亿（公司持有中芯国际等股票）。扣非净利润需等正式半年报，预估约20-25亿（即Q1约14.6亿扣非+Q2约5-10亿扣非）。

3.2 盈利能力（与周期高度相关）

| 指标 | 2023(低谷) | 2024 | 2025 | 2026Q1 | |---|---|---|---|---| | 毛利率 | 34.4% | 38.0% | 40.2% | 57.1% | | 净利率 | 2.8% | 15.0% | 18.2% | 35.2% | | ROE | 1.0% | 7.0% | 9.3% | 6.6% | | EPS | 0.24 | 1.66 | 2.48 | 2.19 |

毛利率从34%跃升至57%！存储芯片涨价+产能利用率提升带来的经营杠杆效应极其显著。净利率从2.8%飙升至35.2%。ROE从1.0%回升至9.3%（Q1年化后约26%）。

但这就是半导体周期股的本质——利润和毛利率可以在一年内翻数倍，也可以在一年内归零（2023年的前车之鉴）。

3.3 资产负债与现金流

| 指标 | 2023年末 | 2024年末 | 2025年末 | 2026Q1末 | |---|---|---|---|---| | 总资产(亿) | 165.2 | 192.3 | 214.0 | 277.7 | | 净资产(亿) | 152.0 | 165.0 | 190.1 | 252.7 | | 资产负债率 | 8.0% | 13.3% | 10.2% | 8.1% |

财务极度保守，负债率仅8%，几乎零有息负债。Q1总资产从214亿暴增至278亿（+64亿），其中净资产从190亿增至253亿（+63亿）——主要来自Q1高额利润的留存和证券投资公允价值变动。

**现金流质量优秀**：2025年经营现金流21.3亿（远超利润16.5亿），2026Q1经营现金流17.8亿（超过利润14.6亿），体现了存储涨价周期中的强现金流特征。

3.4 估值 ⚠️ 核心矛盾

| 指标 | 数值 | 判断 | |---|---|---| | PE(TTM) | 149.40 | 极高（基于2025年利润16.5亿） | | PE(静态) | 260.60 | 极高 | | PB | 16.99 | 偏高 | | PS(TTM) | 37.40 | 偏高 | | 总市值 | 4295亿 | 半导体板块大市值 |

表面估值极为昂贵，但需要动态算：

**基于扣非利润测算（排除非经常性损益）：**

• 若2026年全年扣非净利润30亿（H1约20亿+H2约10亿，保守假设H2略弱于H1），则前瞻PE约143倍
• 若全年扣非净利润50亿（H1扣非25亿×2），则前瞻PE约86倍
• 若全年扣非净利润60亿，则前瞻PE约72倍

**基于含非经常性的表观利润：**

• H1净利润69亿，若H2再贡献20亿+，全年约90亿，表观PE约48倍

但问题在于：非经常性损益（主要是中芯国际等股票持仓的公允价值变动）不具有持续性。市场更关注扣非利润。Q1单季利润14.6亿年化约58亿对应PE约74倍。

**核心问题**：即使按最乐观的60亿扣非利润计算，前瞻PE仍约72倍——这在同属于周期股的存储芯片行业中处于较高估值区间。当前股价已经透支了较多乐观预期。

3.5 基本面核心矛盾

**优势：**

• 存储芯片+MCU双赛道龙头，行业景气周期上行中，量价齐升驱动业绩暴增
• 2026Q1营收42亿/利润14.6亿已接近2025年全年体量，爆发力极强
• 毛利率从34%跃升至57%，经营杠杆释放极致
• 财务极度健康（负债率8%），现金流质量优秀
• 创始人朱一明5月大举增持（633万股+344万股），传递信心

**隐患：**

• 半导体周期股属性极强，2023年利润暴跌92%的教训历历在目
• 当前PE超高，股价已反映较多乐观预期
• 业绩预告暴增含重大非经常性损益，扣非利润增速未知
• 股价短期涨幅巨大（5月20日408元→7月3日718元+76%），回调风险极高

---

四、行业与主线匹配

所属行业与指数

• 申万行业：半导体
• 入选指数：沪深300、上证50、半导体芯片、科创50相关
• 核心概念：存储芯片、MCU、NOR Flash、国产替代、AI算力硬件

与当前主线关系

• **AI算力硬件**：AI服务器需要大量高性能存储（HBM/DRAM/NOR Flash），公司存储芯片直接受益于AI算力建设；
• **存储芯片周期上行**：全球存储芯片行业自2024Q4以来进入涨价周期，NOR Flash和DRAM供给偏紧，公司作为全球NOR Flash前三直接受益；
• **国产替代**：MCU和存储芯片的国产化率仍然偏低，政策持续推动国产芯片渗透率提升；
• **汽车电子**：车规级MCU和存储是公司重点布局方向，受益于智能汽车渗透率提升。

行业内位置

兆易创新在A股存储芯片公司中排名第一（按营收和利润），但在全球NOR Flash市场排第三（次于华邦电、旺宏），在MCU市场是国内32位龙头但在全球份额较小。整体处于"国内龙头+全球追赶者"的位置。

---

五、技术面分析

5.1 价格与趋势

| 指标 | 数值 | |---|---| | 最新收盘 | 612.00元（2026-07-10） | | 近3日高 | 707.97元（7月10日盘中） | | 7月10日跌幅 | -7.76%（688→612） | | 60日低 | 331.80元（2026-05-08） | | 近5日涨幅 | -9.7%（从678→612） | | 近20日涨幅 | +36.6% | | 阶段高点 | 843.38元（7月1日）→717.66（7月3日）→707.97（7月10日），高点逐级下移 |

5.2 走势阶段分析

股价经历了一轮极其剧烈的行情：

• **5月8日-5月27日**：从332元→514元（+55%），存储涨价逻辑启动
• **5月28日-6月12日**：从514元回调至481元（-6.4%），消化获利盘
• **6月12日-7月1日**：从481元→843元（+75%！），主升浪加速赶顶
• **7月1日至今**：从843元→7月10日612元（-27.4%），高位放量暴跌

从5月8日332元→7月1日843元，不到2个月涨幅+154%。然后7月1日-10日暴跌-27%。

5.3 关键量价信号（⚠️极度危险）

| 日期 | 收盘 | 成交额(亿) | 特征 | |---|---|---|---| | 07-10 | 612.00 | **59.38** | 暴跌-7.76%，近期天量！ | | 07-09 | 663.49 | 38.19 | 涨停+10.00%，放量 | | 07-08 | 603.17 | 35.49 | 跌-2.71% | | 07-07 | 620.00 | 32.27 | 跌-5.24% | | 07-06 | 654.29 | 39.77 | 跌-3.46% | | 07-03 | 677.77 | **42.67** | 跌-2.45%，放量 | | 07-02 | 694.81 | 32.12 | **跌停-10.00%** | | 07-01 | 772.01 | 43.20 | 跌-5.27%，冲高843后回落 |

**连续4天暴跌（7月1日-7月3日、7月7日-7月10日），累计跌幅从843→612=-27.4%！** 7月2日放量跌停、7月10日放量暴跌-7.76%成交59.4亿，是典型的"主力出货+恐慌抛售"模式。高点843元→717元→708元逐级下移，均线已被砸穿。

5.4 均线估算

| 均线 | 近似价格 | 走势 | |---|---|---| | 5日线 | ~640 | 股价612已跌破，死叉向下 | | 10日线 | ~670 | 已跌破 | | 20日线 | ~630 | 已跌破 |

股价已跌破所有短期均线，形成了"断头铡刀"式下跌。

5.5 技术面判断

**趋势：中期见顶下跌中。** 从332元→843元的暴涨（+154%）后，连续放量暴跌（-27.4%），典型的高位出货形态。7月2日跌停+7月10日天量暴跌是最危险的信号。

**支撑位：** 580元（下跌中继）、500元（心理整数+前期平台）、480元（6月12日低点）

**压力位：** 650元（5日线）、710元（近期高点）

当前位置处于暴跌中途，尚未出现止跌企稳信号。技术面极度弱势，不适合任何形式的买入研究。

---

六、资金面与市场情绪

6.1 资金流向（近10日）

| 日期 | 主力净额(万) | 方向 | |---|---|---| | 07-10 | **-84,953** | 🔴 巨额净流出 | | 07-09 | +10,190 | 净流入（涨停日） | | 07-08 | -3,391 | 净流出 | | 07-07 | +17,396 | 净流入 | | 07-06 | -2,932 | 净流出 | | 07-03 | +14,325 | 净流入 | | 07-02 | +4,323 | 小幅净流入 | | 07-01 | -12,778 | 净流出 | | 06-30 | -580 | 基本持平 |

7月10日主力巨额净流出**8.5亿**！是近期最大的单日净流出。近5天累计净流出约6.4亿，机构资金在疯狂出货。

6.2 融资融券

| 日期 | 融资余额(亿) | |---|---| | 07-10 | 220.28 | | 07-01 | 236.28 | | 06-30 | 236.41 |

融资余额从236亿降至220亿，减少16亿（-6.8%），杠杆资金在被动或主动减仓。融资余额占市值约5.1%，杠杆风险处于高位。

6.3 机构与股东

• **创始人朱一明**：5月大举增持977万股（5月8日和27日），但增持后股价翻倍暴涨，当前位置远高于其增持成本
• **葛卫东**（知名牛散）：Q1减持76.5万股至1626万股（2.32%），在高位减持
• **北向资金**：Q1微增3.8万股至4137万股（5.9%），变化不大
• **股东户数**：从2025年中13.8万户→2025年末17.4万户→2026年2月18.9万户→2026Q1末24.4万户，半年内增长77%！筹码极度分散化

6.4 当前盘面判断

**中期见顶、高位出货、恐慌蔓延。** 不到2个月暴涨154%后，7月以来连续暴跌-27%、放量天量59亿、主力净流出8.5亿、融资余额下降16亿、股东户数暴增77%，所有信号都指向同一结论——这是典型的"主力拉升出货+散户高位接盘"模式。短期绝不适合进场，风险极高。

---

七、催化因素

• **存储芯片持续涨价**：若NOR Flash和DRAM价格在三季度继续上行20%+，公司Q3业绩有望再超预期；
• **AI算力拉动存储需求**：AI服务器对高容量NOR Flash和DRAM的需求持续增长，公司产品结构向高端化升级；
• **MCU业务放量**：汽车电子和工业控制领域的MCU国产替代正在加速，公司32位MCU有望持续高增长；
• **半年报正式披露**：7月10日仅发布预告，正式半年报将披露扣非净利润和分业务数据，若扣非利润超预期将提振市场信心；
• **DRAM业务突破**：公司DRAM产品线若取得大客户认证或出货量大幅增长，是重要的新增量。

---

八、主要风险

• **高位暴跌风险（最紧迫）**：股价从843元跌至612元（-27%），天量59亿成交+主力净流出8.5亿，下跌趋势尚未结束，短期可能继续探底至500元甚至更低；
• **半导体周期下行风险**：存储芯片涨价周期可能随时见顶（历史上通常持续12-18个月），一旦价格转跌，利润将急速萎缩（2023年利润暴跌92%的教训）；
• **非经常性损益占比过高**：预告H1净利润69亿中非经常性收益（主要是持股公允价值变动）占比极大，扣非利润可能仅20-25亿，一旦市场开始"去除非经常性"计价，股价将进一步承压；
• **筹码极度分散**：股东户数从13.8万增至24.4万（+77%），散户化严重，下跌时容易形成踩踏式抛售；
• **估值仍然偏高**：即使按乐观的60亿扣非年化利润，前瞻PE仍约72倍，在存储芯片周期股中偏高；
• **历史周期股特性**：2021年利润23亿→2023年1.6亿（-93%），市场对存储芯片的"周期见顶"极为敏感，任何库存或价格松动信号都可能导致股价暴跌。

---

九、交易纪律建议

*本报告不构成买卖建议，以下仅作为研究参考框架。*

**当前阶段：不适合任何买入研究！**

**适合观察/等待的条件：**

• 股价在500-550元区间完成止跌企稳（连续3日不创新低+成交量萎缩至20亿以下）
• 半年报正式披露后扣非净利润超预期（如H1扣非>25亿）
• 存储芯片价格继续上行趋势确认

**适合买入研究的条件（深度回调后）：**

• 股价从最高点843元回调超过40%（即跌至500元以下）
• PE回落至60倍以下（对应扣非利润50亿+）
• 股东户数开始下降（筹码重新集中）

**必须回避的信号（当前已触发多条）：**

• ✅ 连续放量暴跌（7月1日-10日，-27%）
• ✅ 主力巨额净流出（7月10日-8.5亿）
• ✅ 天量成交+暴跌（59.4亿）
• ✅ 融资余额快速下降
• ✅ 股东户数暴增77%
• 若后续跌破500元且存储芯片价格见顶信号出现，将确认长期顶部

**关键观察位：**

• 下方：580元、500元（整数关口+平台支撑）
• 上方：650元（短期压力）、710元（反弹目标）

---

十、数据状态

| 项目 | 状态 | |---|---| | 股票基本信息 | ✅ 正常 | | 日线行情 | ✅ 完整（近60+交易日） | | 日线基础指标 | ✅ 完整 | | 资金流向 | ✅ 完整（近10日） | | 融资融券 | ✅ 完整（近10日） | | 财务指标 | ✅ 完整（至2026Q1） | | 利润表 | ✅ 完整 | | 资产负债表 | ✅ 完整 | | 现金流量表 | ✅ 完整 | | 股东信息 | ✅ 完整（至2026Q1） | | 业绩预告 | ✅ 最新！2026H1预增1099%净利润69亿 | | 高管增减持 | ✅ 朱一明5月增持977万股 | | 分红数据 | ✅ 完整 | | 龙虎榜 | ⚠️ 无近期上榜 | | 数据日期 | 行情: 2026-07-10 / 财务: 2026Q1 / 预告: 2026H1 | | 是否降级 | 否 | | 缺失项 | 龙虎榜 | | 已补抓次数 | 0 |

---

十一、一句话总结

兆易创新是A股存储芯片+MCU绝对龙头，基本面处于超级景气周期（Q1利润14.6亿、预告H1净利润69亿），但股价从332元暴涨154%至843元后已见顶回落，7月天量暴跌-27%、主力净流出8.5亿、股东户数暴增77%——当前处于典型高位出货阶段，短期风险极大，绝不适合追高，只适合等深度回调至500元以下再研究。

---

*报告生成时间：2026-07-13 09:40 CST | 数据来源：TuShare Pro API* *免责声明：本报告为AI辅助生成的研究参考材料，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。*