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STOCK RESEARCH REPORT

603019中科曙光2026年7月13日分析报告

603019 中科曙光 深度分析

> TASK=single_stock_deep_analysis > 数据日期：2026-07-13（分析基准日），行情截止 2026-07-10（最近交易日） > 数据来源：TuShare + 本地 parquet 缓存 > 说明：本报告不构成买卖建议，仅作为研究参考。

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一、当前结论

**结论：重点关注** **评分：82/100** **风险等级：中** **交易定位：波段/中线**

核心判断：https://work.weixin.qq.com/wework_admin/common/openBotProfile/24abb7436961d626c8d7344dd6e57fd495

中科曙光是A股算力基础设施龙头，具有"国产高端计算+AI算力服务器"的双重稀缺性。2025年全年营收149.6亿（同比+13.8%），归母净利润21.76亿（同比+13.9%），2026Q1营收31.99亿净利润2.28亿均实现双位数增长。当前PE-TTM约70倍，在AI算力板块中处于合理偏高但并非极端的位置。近两周股价从88元急速拉升至107.5元，日线级别进入超买区间，但周线仍处于突破左侧平台后的上涨趋势中。最大矛盾在于：估值不便宜+超买压力 vs 算力国产替代确定性+机构持续入局。短期追高风险较大，但中线回调至均线支撑区域后的布局价值值得研究。

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二、公司与主营业务

中科曙光（603019.SH）成立于2006年，2014年上交所上市，注册于天津。公司是中国科学院控股的高性能计算（HPC）龙头企业，实际控制人为中国科学院，第一大股东为北京中科算源资产管理有限公司（持股14.68%）。

**主营业务结构：**

  • **高端计算机（服务器/工作站）**：核心收入来源，涵盖通用服务器、AI训练服务器、GPU服务器等，面向政府、科研院所、电信、金融等行业客户；
  • **存储产品**：分布式存储、全闪存存储等，在国产存储市场有一定竞争力；
  • **软件开发与系统集成**：围绕高性能计算提供整体解决方案；
  • **云计算服务**：提供城市云、政务云等云计算基础设施服务。

公司在国产CPU生态（海光信息）中有深度布局，持有海光信息约28%股权，是公司最大的投资收益来源之一。

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三、基本面分析

3.1 营收与利润趋势

| 年度 | 营业总收入(亿) | 同比 | 营业利润(亿) | 归母净利润(亿) | 同比 | |---|---|---|---|---|---| | 2020 | 101.61 | +6.7% | 10.41 | 8.22 | +38.5% | | 2021 | 112.00 | +10.2% | 14.20 | 11.58 | +40.8% | | 2022 | 130.08 | +16.1% | 19.05 | 15.44 | +33.4% | | 2023 | 143.53 | +10.3% | 21.76 | 18.36 | +18.9% | | 2024 | 131.48 | -8.4% | 22.87 | 19.11 | +4.1% | | 2025 | 149.64 | +13.8% | 24.94 | 21.76 | +13.9% | | 2026Q1 | 31.99 | — | 2.76 | 2.28 | +22.2% |

2024年营收略有下滑（-8.4%），主要受部分政企客户预算调整影响，但2025年强劲反弹。2026Q1营收31.99亿（同比+23.7%），利润增速更快（同比+22.2%），呈现加速增长态势。

近5年归母净利润复合增速约21.5%，保持稳健增长。

3.2 盈利能力

| 指标 | 2024 | 2025 | 2026Q1 | 趋势 | |---|---|---|---|---| | 毛利率 | 29.16% | 30.58% | 26.56% | Q1季节性偏低 | | 净利率 | 15.16% | 14.42% | 6.00% | Q1季节性偏低 | | ROE | 9.79% | 10.21% | 1.02% | Q1低正常 | | EPS | 1.31 | 1.49 | 0.156 | 稳步提升 |

毛利率维持在26-30%区间，2025年全年30.58%为近年较高水平。ROE近年维持在10%左右，相比纯软件公司偏低（硬件属性较重），但在服务器/硬件企业中属于较好水平。

3.3 资产负债与现金流

| 指标 | 2024年末 | 2025年末 | 2026Q1末 | |---|---|---|---| | 总资产(亿) | 366.17 | 409.54 | 393.37 | | 净资产(亿) | 204.02 | 222.33 | 225.56 | | 资产负债率 | 41.76% | 43.67% | 41.14% | | 流动比率 | 2.50 | 1.83 | 2.12 | | 速动比率 | 1.81 | 1.41 | 1.42 |

资产负债率约41-44%，财务结构稳健。流动比率和速动比率均处于健康区间，短期偿债能力充足。

**现金流**：2025年全年经营活动现金流净额13.13亿，远超净利润（21.76亿含投资收益等非现金项），自由现金流约23.95亿。Q1经营活动现金流出13.91亿为行业季节性特征（Q1备货采购集中），属正常。

3.4 估值

| 指标 | 数值 | 判断 | |---|---|---| | PE(TTM) | 70.92 | 偏高，但处AI算力板块中位 | | PE(静态) | 72.27 | — | | PB | 6.97 | 偏高 | | PS(TTM) | 10.10 | 偏高 | | 总市值 | 1572.85亿 | 流通市值相同(全流通) | | 股息率 | 0.42% | 极低，0.38元/10股 |

当前估值处于历史中高区域。以2026Q1年化利润估算，前瞻PE约50倍（假设全年利润9亿+），若下半年收入加速则估值有一定消化空间。但当前定价已经包含了较多增长预期，安全边际不宽。

3.5 基本面核心矛盾

**优势：**

  • 国产算力龙头地位牢固，中科院背景+海光信息股权联动赋予稀缺性
  • 营收利润双增长趋势确立，2026年加速开局
  • 政策红利（信创/AI算力国产替代）持续存在
  • 财务结构健康，现金流改善明显

**隐患：**

  • ROE仅10%左右，对70倍PE的支撑力偏弱
  • 毛利率30%且无明显提升趋势，服务器业务竞争加剧
  • 估值较高，若业绩不及预期存在双杀风险

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四、行业与主线匹配

所属行业与指数

  • 申万行业：IT设备（计算机设备）
  • 所属指数：沪深300、上证50、上证180、中证AI大模型、中证红利
  • 核心概念：AI算力、信创、国产替代、高性能计算(HPC)、液冷

与AI/算力主线关系

中科曙光是A股AI算力基础设施最核心的标的之一。在"国产算力自主可控"政策驱动下，公司的高端服务器（含AI服务器）直接受益于大模型训练和推理需求的爆发式增长。与海光信息的深度绑定（持有28%股权）形成"芯片+整机"协同效应。

行业内位置

在A股IT设备板块中，中科曙光按市值排名前3，是板块龙头之一。相比浪潮信息（以通用服务器为主），中科曙光在高性能计算和国产化路线上更具特色。相比寒武纪（纯芯片设计），中科曙光更偏整机和解决方案，收入确定性更强。

板块热度

近两周算力板块整体走强，6月25日涨停（+10.00%，成交12.5亿）、6月30日涨停（+10.00%，成交15.4亿），近期（7月8-10日）连续3日累计涨幅超15%，板块情绪活跃，但需警惕短期过热。

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五、技术面分析

5.1 价格与趋势

| 指标 | 数值 | |---|---| | 最新收盘 | 107.50元（2026-07-10） | | 近5日涨幅 | +13.6% | | 近10日涨幅 | +20.7% | | 近20日涨幅 | +18.2% | | 60日最高 | 113.00（2026-07-10盘中） | | 近期低点 | 85.00（2026-06-24） |

5.2 均线系统

| 均线 | 近似价格 | 距离 | |---|---|---| | 5日线 | ~99.5 | +8.0% | | 10日线 | ~96.0 | +12.0% | | 20日线 | ~94.0 | +14.4% | | 60日线 | ~91.0 | +18.1% |

股价显著高于所有短期均线，短期乖离率偏大。5日线快速上移但尚未追上价格。

5.3 技术指标

| 指标 | 数值 | 信号 | |---|---|---| | MACD | DIF=3.47, DEA=2.33, MACD柱=2.29 | 多头排列、柱状线放大 | | KDJ | K=57.1, D=51.5, J=68.2 | 中位偏强、未超买 | | RSI(6) | 73.7 | 接近超买区(>80) | | RSI(12) | 66.7 | 偏强 | | BOLL | 上轨=108.8, 中轨=94.0, 下轨=79.3 | 突破上轨后回踩、偏强 | | CCI | 154.5 | 强势区间 |

5.4 量能

| 日期 | 成交量(手) | 成交额(亿) | 换手率 | |---|---|---|---| | 07-10 | 159.9万 | 17.41 | 10.9% | | 07-09 | 124.6万 | 12.55 | 8.5% | | 07-08 | 120.6万 | 11.90 | 8.2% | | 07-07 | 60.0万 | 5.68 | 4.1% | | 07-06 | 81.1万 | 7.62 | 5.5% |

近3天成交额持续放大至10-17亿级别，换手率8-11%，交投活跃、多方主导但分歧加大。6月30日涨停（14.6万手、15.4亿）和7月2日大跌（-7.7%、9.1亿）形成"放量涨停-放量回调-再放量上攻"的节奏。

5.5 技术面判断

**趋势：** 中期上升趋势确立（6月下旬突破85-98元平台后加速上行），短期超买压力明显。 **支撑位：** 98-100元（前高平台）、94元（20日线）、85元（关键支撑） **压力位：** 113元（近期高点）、120元（心理整数关口）

当前处于强势上攻后的高位震荡阶段，RSI接近超买、股价远离均线，短期回调概率大于继续加速概率。若能在100元以上横盘整理3-5天消化获利盘，则有望继续上行。

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六、资金面与市场情绪

6.1 资金流向（近10日）

| 日期 | 主力净额(万) | 超大单净额(万) | 大单净额(万) | 方向 | |---|---|---|---|---| | 07-10 | +2.31亿 | +5,483 | +1,230 | 净流入 | | 07-09 | +1.18亿 | -996 | +2,577 | 净流入 | | 07-08 | +6,903 | +1,150 | +1,226 | 净流入 | | 07-07 | -3,122 | -1,140 | +436 | 净流出 | | 07-06 | -3,693 | +1,062 | +3,982 | 净流出 | | 07-03 | -7,498 | -776 | +1,425 | 净流出 | | 07-02 | -4,359 | -4,052 | -749 | 净流出 | | 07-01 | -2.15亿 | -3,152 | -1,434 | 净流出 |

近3天转向净流入（合计+4.17亿），扭转了之前的连续流出趋势。主力和超大单在7月8-10日积极做多，说明有机构资金在当前位置持续介入。

6.2 融资融券

| 日期 | 融资余额(亿) | 融券余额(万) | |---|---|---| | 07-10 | 99.34 | 2,721 | | 07-01 | 104.38 | 2,285 | | 06-30 | 100.61 | 2,757 |

融资余额近期从104亿降至99亿，小幅下降约5亿，说明部分杠杆资金在反弹中减仓。融券余额极低（仅0.27亿），空头力量微弱。

6.3 沪深港通

截至2026年6月30日，沪股通持有约1.03亿股（占流通市值约1.2%），另有港股中科曙光约497万股（0.33%）。北向资金持仓比例不高，外资参与度有限。

6.4 股东变化

| 报告期 | 股东户数 | 变化 | |---|---|---| | 2025年末 | 368,558 | — | | 2026年1月9日 | 395,808 | +7.4% | | 2026年1月20日 | 398,110 | +0.6% | | 2026年1月30日 | 405,865 | +1.9% | | 2026Q1末 | 411,138 | +1.3% |

股东户数从36.9万户增至41.1万户（+11.4%），筹码趋于分散，但考虑到股价大幅上涨（Q1均价约95元到Q2约85-100元），散户化程度尚在可控范围。

6.5 高管增减持

2026年6月23日，董事长历军增持181,923股（均价88.67元）、总经理任京暘增持25.62万股（均价85.48元）、财务总监翁启南增持22.45万股（均价86.16元）。高管集体在85-89元区间增持是重要的信心信号。

6.6 当前盘面判断

**强势修复。** 6月25日和6月30日两次涨停后，7月2日大幅回调（-7.7%）释放压力，随后3天连续放量反弹创新高。从资金面看，回调日主力流出、反弹日主力流入，显示有资金在利用波动做多。110元以上开始出现分歧，但整体仍处于多方主导格局。

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七、催化因素

  • **国产算力政策持续加码**：信创替代进入深水区，党政/金融/电信等关键行业对国产服务器的采购比例要求持续提高，中科曙光作为国产HPC龙头直接受益；
  • **AI大模型推理需求爆发**：国内大模型厂商（DeepSeek、通义千问等）推理服务规模化部署，带动AI服务器需求增长，公司AI服务器出货量有望延续高增速；
  • **海光信息估值联动**：公司持有海光信息约28%股权，海光作为国产GPU/CPU核心标的，其估值上行直接增厚中科曙光投资收益；
  • **半年报业绩预期**：2026Q1营收增速23.7%，市场普遍预期半年报延续高增长，若超预期将成为新的催化剂；
  • **高管增持信号**：6月23日董事长/总经理/财务总监集体增持，均价85-89元，传递管理层对公司价值的认可；
  • **融资盘压力消化**：融资余额从104亿降至99亿，杠杆风险有所释放，若后续股价突破前高113元，可能触发新一轮融资追入。

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八、主要风险

  • **估值偏高与业绩不达预期的双杀风险**：当前PE-TTM约71倍，若2026年全年利润增速低于20%（即全年利润<26亿），估值将被动抬升，面临较大回调压力；
  • **短期超买的技术性回调风险**：股价5日涨幅+13.6%、距20日线+14.4%、RSI接近超买区，短期技术性回调概率较高，追高容易短期被套；
  • **服务器业务竞争加剧**：华为昇腾、浪潮信息等竞品在AI服务器市场发力，中科曙光在通用服务器市场的份额面临挑战，毛利率可能承压；
  • **海光信息业绩波动传导**：2025年海光信息对联营企业投资收益贡献巨大，若海光信息未来季度业绩不及预期，中科曙光的整体利润增速将受影响；
  • **股东户数增加+筹码分散化**：近半年股东户数增加11%，若后续出现大规模获利了结，可能加剧股价波动；
  • **政策节奏不确定性**：信创替代推进速度受财政预算约束，若政府IT支出收紧，可能影响公司订单节奏。

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九、交易纪律建议

*本报告不构成买卖建议，以下仅作为研究参考框架。*

**适合买入研究的条件：**

  • 股价回调至98-100元区间（前高平台支撑），且量能萎缩至6亿以下（止跌信号）
  • 或股价在100-110元区间横盘震荡3-5天消化获利盘后放量突破113元前高
  • 技术面MACD保持金叉、KDJ不破50中轴

**适合加仓研究的条件：**

  • 半年报（预计8月底披露）营收增速>20%且毛利率环比改善
  • 股价回调至20日线（约94元）获得有效支撑并放量反弹
  • 北向资金或机构席位显著增持

**适合重仓研究的条件：**

  • 需要在上述条件基础上叠加：估值回落至PE<55倍、且行业政策出现新一轮催化
  • 当前价格和估值不适合重仓研究

**需要降仓或回避的信号：**

  • 放量跌破98元（前高支撑位），下一支撑在94元（20日线）
  • 日线MACD死叉或KDJ跌破30
  • 半年报低于预期（营收增速<10%或利润增速<15%）
  • 融资余额持续快速下降（连续5日净流出>3亿/日）

**关键观察位：**

  • 下方：98元（第一支撑）、94元（20日线）、85元（关键支撑，高管增持区间）
  • 上方：113元（前高）、120元（整数关口）

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十、数据状态

| 项目 | 状态 | |---|---| | 股票基本信息 | ✅ 正常 | | 日线行情 | ✅ 完整（近60个交易日） | | 日线基础指标 | ✅ 完整（PE/PB/PS等） | | 复权因子 | ✅ 完整 | | 资金流向 | ✅ 完整（近10日） | | 融资融券 | ✅ 完整（近10日） | | 财务指标 | ✅ 完整（至2026Q1） | | 利润表 | ✅ 完整（2011-2026Q1） | | 资产负债表 | ✅ 完整 | | 现金流量表 | ✅ 完整 | | 股东信息 | ✅ 完整（至2026Q1） | | 高管交易 | ✅ 完整（2026年6月增持） | | 分红数据 | ✅ 完整 | | 行业指数 | ✅ 完整 | | 龙虎榜 | ⚠️ 近期无上榜 | | 沪深港通 | ⚠️ 数据延迟至6月30日 | | 业绩预告 | ⚠️ 最近预告为2023年 | | 数据日期 | 行情: 2026-07-10 / 财务: 2026Q1 | | 是否降级 | 否 | | 缺失项 | 龙虎榜、最新业绩预告 | | 已补抓次数 | 0（无缺失需补抓） |

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十一、一句话总结

中科曙光是A股算力国产替代最纯正的标杆之一，基本面稳中向好、高管增持、政策支持三重共振，但当前股价短期涨幅过大、估值不便宜，适合在中线回调至100元以下时纳入关注池研究布局机会，不适合追高。

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*报告生成时间：2026-07-13 09:00 CST | 数据来源：TuShare Pro API + 本地 parquet 缓存* *免责声明：本报告为AI辅助生成的研究参考材料，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。*